中国外部经济环境监测（附下载）

今天分享的是【中国外部经济环境监测】 报告出品方：社科院

主权债务定价和信用风险与主权国家的偿债能力和可持续性密切相关。然而，在文献中，主权债务问题的标准框架是根据主权国家的支付意愿来构建的。这一基本框架很难与实践中主权债务定价和偿还的几个事实相一致。当人们通过标准的主权债务框架视角审视主权债务市场时，就会出现许多不能被框架所解释的谜题。本文并非首个指出主权债务标准模型的预测与主权债务市场的现实不符的文章(有关理论与实践之间差异的更多信息，参见 Rogoff (2022)Mitchener & Trebesch (2023)，Gelpern & Panizza (2022)) 。 本文对于这部分研究的贡献在于对主要的主权债务谜题进行识别和分类，并给出补充解释。其中一些异象是众所周知的，另一些则不那么出名。总之，我们确定了 20 多个谜题，并将其分为三类: (a) 关于主权国家如何发行债务的谜题; (b) 主权债务定价之谜;(c)关于主权债务违约和解决主权债务违约的谜题。对主权债务的相关研究建立在 Eaton & Gersovitz (1981)的开创性著作的基础上。模型的简化表述是假设主权国家向国外借款以平滑 (外生) 收入波动并且主权借款人因主权豁免或无法在主权境内提供可信的抵押品而无法被迫偿还债务。这两个假设的逻辑结果是，只有当违约成本高于需要偿还的债务价值时，主权国家才会偿还(贷款人才会放贷)。因此，违约成本决定了一个国家可以借多少钱一一即其偿债能力。

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